研报复现 | 量稳换手率选股因子

​换手率是大家在选股时经常会用到的一个数据，其运用可谓是花样百出。
　
东吴证券在“技术分析系拥抱选股因子”系列研究中就发布了多篇有关换手率的研报。如今年发布的有：
　
系列研究（九）：改进STR——换手率要比别人稳，也要比自己稳
系列研究（八）：优加换手率——解决1+1＜2的难题
系列研究（七）：量稳换手率选股因子——量小、量缩，都不如量稳？
系列研究（四）：换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子

注：研报按发布时间由近到远排列。

 
其中，第七篇研报的收益较为不错，我们将选取它作为今天的复现对象。
　　

首先看下该研报的核心：量稳换手率因子STR（即换手率的稳定性，The Stability of Turnover Rate），其构建方式较为简单：

即历史20个交易日的标准差。

 
研报中进一步对该因子做了截面的市值中性化处理，每月月底换仓，原文中分组对冲净值走势如下图：
　

在基于现实中可用性的角度上，我们对STR因子策略做了进一步规范，策略参数如下：

回测品种：全A股（剔除ST股、停牌股和一年以内的次新股）
初始资金：1000万
基准指数：沪深300
手续费率：0.0016（买入万三手续费，卖出万三手续费和千1印花税，免5）
滑点：0.00246
因子构建：先剔除异常值（3倍均值标准差法），然后标准化处理，再进行市值中性化处理
交易逻辑：买入最小因子值的前100只股票，月底调仓换股（研报中月度IC为-7.9%，本文计算出的20日IC为-7.5%）

注：在具体交易中，做“涨停不买入，跌停不卖出”的限制。

 
我们先来看下基于Alphalens的单因子分析结果：

根据上表，分别以5日、10日和20日的调仓周期来看，IC均值（IC Mean）均为负且绝对值随着调仓周期单调递增；在20日周期下的IC绝对值达到最大，为7.5%，同时可以计算其IC_IR值为2.315，是一个较好的选股因子。
 

分组的平均期望收益如上图所示，具有一定的单调性，但主要收益来源于做空最大分组，看到这里就有不祥的预感了：单因子多头策略的效果可能没有理想中那么好。
 
最后来到实测阶段，看下分年度测试结果：
　　

注：2021年仅从2021-01-01回测至2021-12-22。

 
从上述结果来看，2018年单边下跌市场下表现较差，2019年来均实现正收益，今年表现尤其亮眼，今年的收益主要由8月份至今的收益贡献的，而这段时间也正是量化基金走入大众视线的时间！
 

下图是STR因子2021年至今的策略表现：

可以看到，该策略的年化收益率为46.46%，最大回撤为12.34%，夏普比率为2.57。

 
不过，相比研报，本文复现出来的策略表现还是稍有不如，这里的差异主要在于：

（1）原文是以十分组的形式统计的；

（2）研报的手续费和滑点未知，而本文的手续费和滑点分别为千1.6和千2.46；

（3）本文剔除了ST股、停牌股和一年以内的次新股；

（4）对因子的构建增加了异常值处理和标准化处理。

以上，本期的策略分享到此结束~文中或有遗漏、错误之处，欢迎各位朋友指正。

另外，策略源码已同步分享到掘金社区。有需要的朋友可复制链接：https://bbs.myquant.cn/compose?p=/topic/2619　查看。

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