金融常识记录

刚性兑付

刚兑的全称是刚性兑付，指的是投资者购买的理财产品赎回或到期时，产品管理人按照预期收益率/业绩比较基准向投资者分配本金和收益，即使理财产品的底层资产出现风险或产品收益率未达预期，产品管理人也会通过新发产品或使用自有资金等方式进行兜底处理。

通俗来讲“刚兑”就是“保本保收益”。例如客户投资一款理财产品，到期无论是获利还是亏损，发行机构都必须要按照当初约定的利率，连本带息的还给客户。

风险在哪

在刚性兑付下，部分金融从业人员单方面承诺过高收益，在自身获取高额奖金的同时将巨大的潜在风险转嫁给所在机构。当风险积聚到一定程度、机构自有资金无法“兜底”时，就出现了通过发行新产品偿还旧产品的“借新还旧”乱象。这就意味着购买了最新一期产品的投资人将成为风险的主要承担者。

刚性兑付违背了经济发展规律，本来任何投资都是有风险的，如果金融机构进行兜底的刚性兑付，那么其实就是在掩盖风险。

劣势

刚性兑付将风险收益变成了无风险收益，也用系统性风险绑架了整个金融系统

影子银行

银行是影子银行体系中的主导者。

影子银行是指不受传统银行监管体系约束的金融机构或者业务，它们通常从事银行类似的活动，如资金中介、信贷、债券发行等，但不受相同的监管要求。影子银行体系通常包括以下几种机构或业务：

1. 货币市场基金（Money Market Funds）：这些基金接受投资者的资金，并投资于短期债券、商业票据和其他短期金融工具。它们通常具有高流动性和稳定的净资产价值，但不受像传统银行存款一样的存款保险机构保护。

2. 投资银行（Investment Banks）：投资银行从事一系列与金融市场相关的业务，包括证券承销、交易、资产管理、投资咨询等。它们与商业银行不同，通常不接受存款，而是通过向客户提供各种金融服务来盈利。

3. 证券借贷业务（Securities Lending）：这种业务允许投资者将证券借出给其他市场参与者，以换取利息或其他费用。影子银行可能通过证券借贷业务来增加收入。

4. 共同基金和交易所交易基金（Mutual Funds and Exchange-Traded Funds）：这些基金集合投资者的资金，并通过购买股票、债券等金融工具来实现资本增值。它们通常受到监管，但在某些情况下可能会从事一些影子银行类似的活动。

5. 私募基金（Hedge Funds）：私募基金向高净值投资者提供投资机会，通常以绝对收益为目标，可以采用各种复杂的投资策略，如杠杆交易、对冲和衍生品交易等。私募基金一般不向公众开放，且不受传统监管的限制。

6. 保险公司投资部门：保险公司通常拥有自己的投资部门，负责管理保险资金并进行投资。它们可能参与影子银行类似的活动，如投资于各种金融资产。

这些机构和业务共同构成了影子银行体系，它们在金融市场中扮演着重要的角色，但也带来了监管和风险管理方面的挑战。

融资融券

概念

融资融券又称为信用交易，指的是投资者在证券公司开通两融账户后，在提供保证金的情况下，向证券公司借入资金购买证券，或是向证券公司借入证券并卖出。借钱叫融资，借证券叫融券

• 假如你想购买某个股票，但是资金不够，你可以想证券公司借入资金买入，在杠杆的作用下可以获得更多的收益，
• 另一方面，假如你觉得某个股票在未来的一段时间里可能会价格下跌，在信用交易中，你可以向证券公司借入一些证券并卖出，等到证券下跌后，你可以买入这时更便宜的证券去还款。

作用

1. 做空对冲：投资者可以利用融券机制做空股票。如果投资者持有某个股票，但认为其价格将下跌，可以借入该股票并立即卖出，等到价格下跌后再以更低的价格买入还给券商，从而获利。这种做空策略可以对冲投资组合中持有的股票的下跌风险。

2. 融资扩大头寸：投资者可以利用融资机制来扩大投资组合中某些资产的头寸。例如，如果投资者对某个股票或其他资产持有看好的观点，但手头资金有限，可以通过融资融券来借入资金，以购买更多的该资产，从而扩大头寸。这样做可以增加投资组合的潜在收益，但同时也增加了投资组合的风险。

3. 降低融资成本：如果投资者需要融资来进行投资，但市场上的借款利率较高，可以通过提供其他证券作为抵押来降低融资成本。这样做可以减少投资者的资金成本，从而提高投资收益率。

4. 对冲组合风险：投资者可以利用融资融券来对冲投资组合中的特定风险。例如，如果投资者持有大量股票，但担心市场可能下跌，可以利用融券机制做空部分股票，以对冲股票价格下跌的风险。

风险中性

由于多头一种资产和空头该资产的衍生品能构建一个无风险债券的等价头寸。复制是用一种资产、组合和衍生品来创建另一种资产、组合和衍生品的过程

衍生品和一项资产可以产生一个无风险头寸。衍生品价格就是保证这个无风险组合能够产生无风险收益率时衍生品的价格

**衍生品定价有时称为风险中性定价，**风险中性定价利用这一事实，套利机会保证标的资产和衍生品组成的无风险组合必须获得无风险收益率，仅有唯一的衍生品价格满足这一条件，任何衍生品的错误定价都会导致套利交易，而使价格回归正常，即消除套利机会的价格。

通过套利和风险中性定价衍生品的整个过程称为无套利定价，我们有效的通过假设市场不存在套利机会来决定衍生品的价格，这一概念也有时称为无套利原则。

结构性产品

由固定收益证券和衍生品合约共同构成的金融产品。（利用期权费可以后付的特点，）

降息 加息

利率期限结构

利率期限结构是指在不同期限下，同一货币的利率水平。通常情况下，长期借贷利率会高于短期借贷利率，这就形成了一种称为利率期限结构的现象。利率期限结构可以通过绘制利率曲线来呈现，该曲线显示了不同到期期限的债券或贷款的利率水平。

特点：

• 上升曲线：在正常情况下，利率期限结构呈现出向上的曲线，即长期利率高于短期利率。这反映了市场对于长期借款风险和不确定性的考虑。
• 倒挂曲线：有时候，利率期限结构可能会出现倒挂，即短期利率高于长期利率。这种情况通常被视为经济衰退的前兆之一。
• 平坦曲线：在某些情况下，利率期限结构可能呈现出平坦的形态，即长期和短期利率之间的差异较小。这可能反映了市场对未来经济走势的不确定性。

影响因素：

• 货币政策：中央银行的货币政策直接影响利率期限结构。通过调整短期利率，中央银行可以影响整个利率期限结构。
• 市场预期：市场参与者对未来经济和货币政策走势的预期也会影响利率期限结构。例如，如果市场预期通货膨胀率上升，可能会导致长期利率上升。
• 风险偏好：投资者对于风险的态度也会影响利率期限结构。当投资者风险偏好较低时，他们更愿意购买长期债券，从而推动长期利率下降。

债券利率与价格

债券价格与债券利率之间存在反向关系。当债券的利率越高时，债券价格通常会下降，反之亦然。这是因为债券的现金流量固定，当债券的利率高于市场利率时，**投资者更愿意购买新发行的债券，**因为新债券的利率更高，而不是购买已经存在的低利率债券。因此，为了平衡市场需求，已有的债券价格下降，以提高其实际收益率以匹配市场利率。

简而言之，当债券利率上升时，债券价格下降；当债券利率下降时，债券价格上升

利率与股票价格

加息，短期利空股市，长期不好说

• 加息，利率上升，人们倾向于存钱，不利于消费，不利于上市公司增值，股价下跌。
• 未来的现金流，折现变少，因为利率变多，分母变大
  

量化宽松

量化宽松（Quantitative Easing，简称QE）是一种货币政策工具，通常由中央银行采取，旨在刺激经济增长和应对通货紧缩风险。这一政策措施通常在传统利率调整失效或无法进一步降低利率时被采取。

主要特点包括：

购买资产：中央银行通过购买国债、企业债、抵押贷款支持证券等长期资产，以增加市场上的货币供应量。

增加货币供应：通过增加购买长期资产，中央银行可以增加市场上的货币供应量，从而降低长期利率和借贷成本。

提高流动性：通过提高市场上的流动性，量化宽松政策有助于刺激投资和消费，促进经济增长。

降低债务成本：降低长期利率可以降低企业和个人的借款成本，从而鼓励更多的投资和消费。

提振资产价格：量化宽松政策还可能导致资产价格上涨，包括股票、房地产等，从而提振消费者和企业的信心。

量化宽松政策的目标通常是通过提高市场流动性和降低长期利率来刺激经济活动，尤其是在经济衰退或通货紧缩压力加剧时。然而，这种政策也可能会引发通货膨胀风险，导致货币贬值和资产价格泡沫等问题。因此，中央银行通常会审慎实施量化宽松政策，并根据市场情况进行调整。

降准

降准是央行采取的一种货币政策工具，指的是降低商业银行的存款准备金率。降准的意义主要体现在以下几个方面：

1. 增加银行的可贷资金：降准意味着商业银行需要向央行存放的存款准备金率降低，这将使得商业银行手中的可贷资金增加。由于商业银行可以将更多的资金用于放贷，降准有助于提高市场上的资金供给，促进经济的金融活动和投资。

2. 降低融资成本：降准可以降低商业银行的融资成本，因为存款准备金率的降低意味着商业银行需要向央行存放的存款比例降低，释放了更多的资金用于市场投放，降低了商业银行的融资成本。这有利于降低贷款利率，促进实体经济的融资活动。

3. 刺激经济增长：通过降低融资成本，降准有助于刺激投资和消费，促进经济增长。降准可以提高市场上的资金供给，激发企业的投资意愿，促进产业升级和技术创新，从而推动经济的增长。

4. 稳定金融市场：降准可以提高市场上的流动性，缓解金融市场的紧张局势，稳定金融市场的运行。降准有助于缓解市场上的资金紧张状况，维护金融市场的稳定，防止系统性金融风险的发生。

头寸

头寸（position）是指投资者在某种金融产品（股票、期权、期货）上持有的利润和亏损风险，是投资者的资产组合的一个重要组成部分。

一句话说白了，“头寸”就是可以动用的全部资金。

投资者需要在买入或卖出某种金融产品时决定头寸的大小，以确保它符合其投资策略和目标，如果头寸过大或过小，都可能会对投资者产生不利影响，因此定期的头寸管理，可以帮助投资者最大化利润并最小化风险。

头寸可以是多头的，也可以是空头的，多头头寸指投资者持有的股票、债券或其他金融工具的数量多于市场价格，而空头头寸则指投资者持有的股票、债券或其他金融工具的数量少于市场价格。

固定收益

固定收益是指一种稳定的投资方式，其回报率通常是事先确定好的。主要包括债券、存款、定期存单、货币基金等金融产品。相比于股票等权益投资方式而言，固定收益的投资风险相对较小，回报率也相对稳定。

有效市场假说

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)，由 Eugene Fama 在 1970年正式提出，该理论认为金融市场的信息交互是及时的有效的，金融资产价格能够全部反应所有的市场信息。资产价格包括了所有金融市场中一切外在的或是内在的信息，从这个角度上出发单纯的技术分析是无法完成套利的，所有的套利交易也是会最终达到收敛的。

但是，有效市场假说有一个苛刻的条件就是信息对称的完美市场，实际上市场在某段时间内，局部的体现出弱有效性甚至是无效性无效的市场为基于技术面的量化策略提供了盈利的可能,量化投资者通过发现市场内相对无效的时间段或局部找到套利机会,利用市场局部由于某些特殊原因导致的弱有效性获取盈利空间,同时也在不断的加速缩小可能可能存在的盈利空间最终套利机会消失，市场趋于有效性，市场的价格趋于随机波动，理性的充分的完全的竞争使得市场达到新的均衡态，

市场效率理论认为，市场是完全的，有三种形式的市场有效性：

1. 弱式有效市场：市场价格已经包含了所有的历史交易信息，即技术分析无法获得超额利润。
2. 半强式有效市场：市场价格已经包含了所有的历史交易信息和公开信息，即技术分析和基本分析都无法获得超额利润。
3. 强式有效市场：市场价格已经包含了所有的信息，包括公开信息、内幕信息和未来预期信息，即任何形式的信息都无法获得超额利润。

在一个完全有效的市场中，投资者无法通过分析市场数据或信息来获得超额收益，因为市场价格已经反映了所有可得到的信息。这意味着投资者只能依靠随机选择来决定投资组合，因为任何形式的分析都不会提供额外的收益。

23元的时候，现在的信息永远不会知道

国内基差现象

国内股指期货合约在期货和现货之间出现了系统性负基差（也即期货价格长期显著低于指数价格，即期货贴水），且年化基差非常高，显著高于无风险利率，这种现象的出现有着深刻的市场结构基础。

时间越来越远，基差越来越小

原因

• 金融资产标的比大宗商品标的的期现差异更容易被发现和定位。
• 国内股指期货市场主要参与者空头需求强劲，主要原因为：（1）权益投资者在下跌或有下跌风险时锁仓beta；（2）主要的量化私募整体策略都是超额alpha策略，即寻找alpha因子后做多股票，做空股指期货，从而获得股票的超额alpha，因此做空股指期货是其建仓的重要组件；（3）国内权益投资者看多时大多买入股票现货，极少有投资者买入主要股指看多。
• 国内A股现货市场做空渠道极为狭窄，做空成本极高

影响

本质上，股指期货上出现的系统性负基差，实质是风险对冲管理以及量化中性策略为了获得beta上的对冲而付出的费用和成本。而这个费用一定以采用该对冲操作的主体的平均利润为限。由此可以看出，若一采用量化中性的投资者在alpha上的总超额年化收益低于负基差水平，则该量化中性策略无法存活。

展期

展期是指在一个合同期满后，双方同意延长合同的有效期。这通常发生在金融和商品交易领域，可以用来延长合同的到期日，或者延长对一项金融产品的持有时间。在期货合约中，展期意味着卖出合约的一方同意延长交割日期，通常需要支付一定的费用。展期可以为交易双方提供更大的灵活性，以满足其特定的需求。

厚尾分布

• 厚尾性用于描述一个概率分布的尾部（尤其是右尾部）相对于正态分布的“粗壮”特性。一个分布被认为有厚尾性，如果其尾部比正态分布的尾部更厚。这表示了在该分布中出现极端值（尾部事件）的概率高于正态分布。

• 具有厚尾性的分布可能会导致更频繁和更极端的异常值出现。在金融领域，对厚尾分布的特性进行建模和分析是非常重要的，因为这些分布可能会产生极端的市场波动和风险事件。一些常见的具有厚尾性的分布包括 t 分布、稳定分布和柯西分布。

自回归性、移动平均性

• 自回归（AR）效应指的是时间序列中的当前值与其过去的值之间存在相关性或者依赖关系。在AR模型中，当前值被视为过去值的线性组合，也就是说，过去的值对当前值有预测和影响。

• 移动平均（MA）效应则是指时间序列中的当前值与时间序列的白噪声误差项之间存在的关系。在MA模型中，当前值被认为与其过去的随机误差相关。

• 异方差性指的是时间序列数据的方差是不恒定的，即随着时间的变化而发生变化。具体来说，如果时间序列的方差随着时间的推移而变化，表现为聚集（即短期内方差较大）和离散（即长期内方差较小）的现象，就称为异方差性。异方差性会对统计分析和模型的有效性产生影响，因为许多经典的统计方法假设了数据的同方差性。ARCH模型就是用来处理时间序列数据中存在的异方差性。

财务中的三表

三表的介绍

企业的价值=产品✖️效率✖️风险

总括

资产负债表、利润表和现金流表

• 产品就是企业主要销售的产品，卖产品会给企业带来利润，所以产品代表了企业的盈利情况，对应着利润表。

• 利润表关注企业基于产品的收入和支出情况

• 效率就是企业对资产的营运效率，对应着资产负债表。

• 资产负债表关注企业的资产营运情况

• 财力就是企业对现有资金和财务杠杆的管理，对应着现金流量表。

• 现金流量表则重点关注企业资金链的安全性、流动性

利润表

• 利润表的第一行，英文称为“Top Line”，一般都是公司的营业收入，公司的产品或服务好不好卖就看这个数字，这个数字越大越好，增长越快越好。
• 与第一行相对应的是利润表的最后一行，即“Bottom Line”，它是公司的净利润，赚不赚钱就看这个数字。净利润是正数，代表赚钱，正数值越大就代表越赚钱；如果净利润是负数，则代表亏钱，负数值越大则亏得越多。
• 所以第一行和最后一行一般是数值越大越好，这就是我们所说的“卖得好而且赚钱”的公司。
  
  

资产负债表

资产负债表好比是一个多宝格，有左右两个部分，左边部分代表权利，右边部分代表义务。左边的权利告诉你，你所拥有和控制的资产，右边的多宝格代表负债和对股东的义务

现金流量表

现金流量表记录了公司现金的流入、流出以及运用情况，钱从哪里来，到哪里去，只要看现金流量表，就能一目了然（也就是我们中国历史上的“流水账”）。

现金流量表有三个组成部分，分别是经营活动的现金流量、投资活动的现金流量以及筹资活动的现金流量。

第一部分经营活动的现金流量代表企业的“造血”功能，衡量一家企业自我造血的机能。
经营活动产生的现金流量所包含的最重要的项目：

销售商品、提供劳务收到的现金（流入）
购买商品、接受劳务支付的现金（流出）
支付给职工以及为职工支付的现金（流出）

第二部分投资活动的现金流量代表企业的“放血”功能，适当放血有利于身体健康，企业也是一样，资金充沛时，可以适当地进行投资，就像“献血”一样，为未来做好储备。
投资活动产生的现金流量所包含的最重要项目：

收回投资所收到的现金（流入）
取得投资收益所收到的现金（流入）
处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额（流入）

第三部分筹资活动的现金流量是“输血”功能，是企业从外部能带来多少新鲜的血液，好比通过贷款、发行债券以及IPO，从企业外部筹集资金。
筹资活动所产生的现金流量所包含的重要项目：

吸收投资所收到的现金（流入）
借款所收到的现金（流入）
收到的其他与筹资活动有关的现金（流入）
偿还债务所支付的现金（流出）
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金（流出）
支付的其他与筹资活动有关的现金（流出）

贴现