本文是Quantitative Methods and Analysis: Pairs Trading此书的读书笔记。
配对交易是一种市场中性策略。这个市场中性组合由两种证券(securities)组成,以某种比例,好仓一种证券(long position in one security),淡仓另外一种证券(short position in another)。
这个组合跟一个称为spread(价差)的数量联系在一起。可以利用两种证券的价格去计算spread,形成一个时间序列。
配对交易是指当价差大幅偏离其平均值时进行持仓,并期望价差会恢复到均值。在价差收敛回均值时,反转位置。
两种配对交易:统计套利配对以及风险套利配对。
统计套利配对是基于相对价格的理念。相对价格这个理念的前提是:具有相同特征的股票,定价应该也是差不多的。这种情况下的价差可以认为是相互定价失误(mutual mispricing)的程度。价差越大,相互定价失误的程度越高,盈利潜力越大。
在统计套利配对的策略中,就是假设当价差与平均值偏离时,采取多空仓位(long-short position),并且期望这种相互定价失误会得到修正。这就会遇到一些问题:价差spread怎么计算?怎么找到这些pairs(配对)?构造由这个配对组成的组合时,它们各自占的比例是多少?如何定义价差大幅度偏离均值,即何谓大幅度?
风险套利配对是在两家公司合并的场景下出现的。在合并合同的条款下,两家公司的股价就关联到一起了。价差spread在这种情况下就是对两家股价的这种关联的背离程度的描述。如果两家公司的合并是板上钉钉的事情,那么spread最终会变为0。当然也存在不能合并成功的风险,这种不确定性造成了spread不为0。
一般来说,把收购方公司称为bidder,被收购方公司称为target。在合并开始时,可以空仓(short position)收购方的公司,多仓(long position)被收购方的公司。当合并完成时,清仓完成交易。通常来说,spread价差在合并完成时要小于在合并开始的时候。