Black Scholes公式推导及求解 Part 1：BS Equation的推导

Black Scholes公式推导及求解 Part 1：BS Equation的推导

一、期权价格可以标识为关于标的资产价格S和时间t的函数

$V(S,t;\sigma ,\mu ;E,T;r)$

其中：

• $S$和$t$是标的资产价格和时间

• $\sigma$和$\mu$是标的资产的波动率和收益率

• $E$和$T$是期权合约的行权价格和到期时间

• $r$是无风险收益率

二、BS公式的6个假设：

• 标的资产价格服从一个已知波动率的对数正态随机游走
• 无风险利率是一个已知的关于时间的函数
• 标的资产不分红
• Delta Hedging可以基于连续时间来做
• 底层资产的交易没有交易费用
• 没有套利机会

三、推导过程

假设底层资产的价格变化可以表示为

$$dS=\mu Sdt+\sigma SdX$$

构建一个资产组合$\Pi$，包含一份期权的多头头寸和$Delta$份底层资产的空头头寸 ，资产组合的价值表示为：

$$\Pi =V(S,t)-\Delta S$$

则资产组合的价值变动为：

$$d\Pi =dV-\Delta dS$$ (注意dt时间内，$$\Delta$$不变 ) （1）

由伊藤引理（Ito 4，引入高阶Ito要归功于Merton）得到

$$dV=\frac{\partial V}{\partial t}dt+\frac{\partial V}{\partial S}dS+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2}dt$$ ，将该式代入（1）得到

$d\Pi =\frac{\partial V}{\partial t}dt+\frac{\partial V}{\partial S}dS+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2}dt-\Delta dS$ (2)

此处关于Ito 4的另外一种写法

$dV=(\frac{\partial V}{\partial t}+\mu S\frac{\partial V}{\partial S}+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2})dt+\sigma S\frac{\partial V}{\partial S}dX$，将该式代入（1）得到

$d\Pi =(\frac{\partial V}{\partial t}+\mu S\frac{\partial V}{\partial S}+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2})dt+\sigma S\frac{\partial V}{\partial S}dX-\Delta (\mu Sdt+\sigma SdX)$

其中，dX项表示风险，要让风险=0，则$\sigma S\frac{\partial V}{\partial S}-\Delta \sigma S=0$, 可得$\Rightarrow \Delta =\frac{\partial V}{\partial S}$

（2）式中，dt项为确定项，dS项为随机项。要使得资产组合$\Pi$是无风险组合，则随机项必须=0，可知：

$\Delta =\frac{\partial V}{\partial S}$ (3)

则无风险组合$\Pi$的变化：

$d\Pi =(\frac{\partial V}{\partial t}+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2})dt$ (4)

在无风险条件下，$d\Pi$就相当于持有$\Pi$这么多现金的银行存款，以无风险利率$r$在时间$dt$内产生的收益。在无套利情形下，下面等式两边的价值变等应相等则：

$d\Pi =r\Pi dt$ (5)

将(1)，(4)带入(5)，可得：

$(\frac{\partial V}{\partial t}+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2})dt=r(V-S\frac{\partial V}{\partial S})dt$

继而得到：

$\frac{\partial V}{\partial t}+\frac{1}{2}{\sigma }^2{S}^2\frac{{\partial }^{2}V}{\partial S^2}+rS\frac{\partial V}{\partial S}-rV=0$ (6)

这就是Black-Scholes等式。