1.3 聪明的投资者： 投资者与通货膨胀

事实

• 通货膨胀对华尔街的思维模式产生了巨大影响
  • 固有印象：随着通货膨胀，以美元计息的固定收益将大受损失，固定的本金同样面临此问题，但对于股票持有者而言，红利和股价的上涨，有可能抵消美元购买力下降
• 探讨问题时我们必须根据对以往经验的了解，来确定我们对未来策略的看法
• 结论： 从时间上看，通货膨胀或通货紧缩与普通股的利润和价格之间并不存在密切联系
• 观察美国公司的资本利润率研究通货膨胀
  • 利润率和利润乘数（相反的形式，市盈率）
  • 通货膨胀率的高低对公司每股收益没有任何直接影响
  • 通货膨胀能够促进股票价值增加的唯一途径，就是提升企业资本投资利润率，但根据历史记录，这种情况没有出现过
• 通货膨胀对股本（权益资本）盈利能力的影响并不大，它甚至不能维持原先的利润率
  • 工资增长超过生产力增长
  • 对巨额新增资本的需要压低了销售额与投入资本的比例（分母变大）
• 公用事业是通货膨胀的最大牺牲者（错）
  • 债务成本上涨->实际电力和电信服务的单位成本增长远低于同期价格指数的增长
  • 自身价格管制

股票外的防通货膨胀方法

• 购买黄金
  • 格雷厄姆的方法不一定对
• 房地产投资
  • 价格不稳定(中国实名反对）
  • 很难实现分散投资

结论

• 债券和股票分散配置

点评

• 货币幻觉
• 价格的上涨可以让美国以贬值的美元去偿还债务。彻底根除通货膨胀，与任何经常举债的政府自利的倾向是背道而驰的
• 在通货紧缩（价格稳步走低）时，借出资金比借入更有利，这就是投资债券的原因，防范物价下降的一种手段。