投资组合分析是实证资产定价中最常用的工具之一。它的主要用途是研究因子对资产价格的影响,主要方法是通过构建投资组合(portfolios)和投资组合差分(differenced portfolios),并根据需要对投资组合进行风险调整(risk adjustment),从而验证因子对资产价格影响的存在与否。
投资组合分析的具体步骤分为三步:
1. 确定切分点(breakpoint)。按照因子切分点,将资产分成相应投资组合分组。例如常见的Fama-French三因子投资组合,就是将资产按照规模(Size),盈利水平(Book to market ratio)分成2*3的投资组合。
2. 分组。将资产按照确定切分点分成相应的投资组合。
3. 计算投资组合的平均收益率以及最高组合和最低组合的差分收益率,并进行统计检验。这里验证因子对资产价格存在影响与否,主要体现在投资组合的平均收益率是否和因子大小排序存在一致性,以及差分收益率是否显著异于0。
本文module通过四步来完成上述过程:
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select breakpoints
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distribute the assets into groups
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calculate the average and difference of groups
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present the result