delta对冲策略_期权的Delta对冲策略对比分析

期权的

Delta

对冲策略对比分析

保护性卖权策略是一种比较简单的避险策略，

它是指投资者期初在购买股票的同时，

直接购

买欧式卖权的保险策略。

由于目前我国没有场内期权市场，

因此保护性卖权无法实施，

不过

通过期权复制的思想可以间接实施该策略。

1973

年

，

Fischer

Black

与

Myron

Scholes

发表了关于期权定价模型的经典文章——

—《

The Priceing Of Options And Corporate Liabilities

》

，提出了具有划时代意义的期权定价模

型———“

Black-Scholes

模型”

(简称

BS

)

。

同年

,

芝加哥期权交易所开始进行期权交易。

自

此之后，期权市场及其他金融衍生工具市场便蓬勃发展起来。

现在全球衍生产品市场的规

模已经超过了国际银行间市场及股票市场，其庞大的交易规模以及快速的增长

,

充分说明了

这一市场在当前金融市场中的重要地位。

BS

公式的推导中使用了对冲的概念，在实际交易中，使用对冲手段来消除标的资产的

价格风险敞口是很有必要的。

此外，

我们也需要用对冲来隔离波动率敞口。

廉价且有效的对

冲手段的重要性不言而喻，成功的对冲是以最小的成本移除尽可能多的风险。

非系统对冲方法

不同交易员都有各自的方法来决定什么时候调整对冲头寸，在期权定价理论之后很长

一段时间内，对冲都没有被定量化，因此早期的对冲策略都属于非系统化对冲。

(一)以固定的时间间隔进行对冲

最简单的对冲策略就是在固定的时间间隔进行对冲。在每个时段的末尾，执行交易以

保证组合的总

Delta

值为

0

(由于受到交易单位为离散值的限制，

Delta

值尽可能接近于

0

)

。

这个办法实施起来比较简单，而且易于理解，但是在选择对冲的时间间隔时显得有些随意。

很显然，提高对冲频率可以降低风险，但反之，降低对冲频率可以降低成本。

(二)对冲至一个

Delta

带

这种方法首先应该确定一个固定的能容忍的

Delta

敞口，当

Delta

超过这个数值时，

交

易员就进行对冲。这个

Delta

带就是一个无需对冲的区间。交易员需要主观确定这个

Delta

区间的大小，且确定的

Delta

区间不是固定不变的，而是取决于期权头寸。因此这个方法需

要随时进行调整才能实现。

(三)根据标的资产价格变化来对冲

使用这个策略的时候，交易员在标的资产价格变化到一定量之后，才对

Delta

进行相

应的调整。

但是此方法需要主观确定适合触发平衡的价格变化量，

以及刻画价格变化指标的

选择，如百分比变化、绝对价格变化、重要的技术水平、隐含波动率、历史波动率等。