2022-1-8 《聪明的投资者》学习笔记-19.股东与管理层:股息政策

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆

较低的股价会吸引那些对自己的业务多元化感兴趣的公司的注意力——现在这类公司有很多。

在绝大多数情况下，较差的管理层不会因为“股东大众”的行为而改变，只会因为某一个人或少数几个人获得控制权而改变。

管理层(包括董事会在内)注意到，如果自己的经营结果及相应的股票价格非常难以令人满意，那么就可能成为被他人成功并购的一个目标。因此，董事会可能会在履行其基本职责上比以前更为积极，以确保自己的公司有一个令人满意的最高管理层。

股东和股息政策

股息政策是股东大众(或“少数派”)与管理层经常争论的问题。股东希望分得更多的股息，而管理层则倾向于将利润留在企业，“以增强企业的实力”。

有人认为

• 利润是“属于”股东的，因此他们有权要求管理层在谨慎的范围内支付这些利润。
• 许多股东需要依靠股息来维持生活
• 股东从利润中得到的股息，才是“实实在在的钱”，而留在公司的利润不一定会成为股东日后的有形资产。

事实上这些观点有很强的说服力。因此，长期以来股市一直偏爱股息支付比较大方的公司，而不太看好不支付股息或股息支付较少的公司。

市场对现金股息政策的判断,似乎正朝着下列方向发展

• 重点强调增长率的股票,被看做是“收入型股票”，长期决定此类股票价格的主要是股息支付率。
• 另一方面，被明确看做是快速增长型的股票，其价值主要取决于(比如今后10年内的)预期增长率。同时，现金股息支付率大多不在人们的考虑之内。

许多情况下，公司在支付股息方面采取吝啬政策是因为其财务实力相对较弱，需要以全