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摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十九章 股东与管理层:股息政策股东和股息政策股票形式的红利(红股)和股票分割较低的股价会吸引那些对自己的业务多元化感兴趣的公司的注意力——现在这类公司有很多。在绝大多数情况下，较差的管理层不会因为“股东大众”的行为而改变，只会因为某一个人或少数几个人获得控制权而改变。管理层(包括董事会在内)注意到，如果自己的经营结果及相应的股票价格非常难以令人满意，那么就可能成为被他人成功并购的一个目标。因此，董事会可

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆十八章 对八组公司的比较第1组:不动产投资信托(商铺、办公楼和工厂等)与纽约不动产公司(不动产投资和一般建筑)--快速成长第2组:气体和化学品公司(工业和医疗等气体)与气体压缩公司(工业气体与设备;化学品)--低市盈率第3组:美国家庭用品公司(药品、化妆品、家庭日用品和糖制品)与美国医疗用品公司(医疗产品和设备的制造与经销)八组公司，每组中的两家公司在股票交易所的名单中是相邻或大体相邻的。通过它们，人们可以

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第17章 四个非常有启发的案例宾州中央铁路公司的案例--利润不合理，财务实力欠佳Ling- Temco- Vought公司--举债扩张，粗心的银行贷款NVF公司收购 Sharon钢铁(一家优秀企业)--蛇吞象，承担巨额债务4案例代表了华尔街近几年明显存在的各种极端事件。宾州中央铁路公司的案例–利润不合理，财务实力欠佳以资产和总营业收入来看，这是美国最大的一家铁路公司。在《证券分析》一书中,我们给铁路债券

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第16章 可转换证券及认股权证--股票期权是欺诈行为可转换证券对普通股地位的影响从普通股向优先股的转变迹象股票期权最近几年，在优先债权融资领域，可转换债券和优先股正在成为主导力量。与此同时，股票期权这种认股权证(可以按规定价格购买普通股的一种长期权证)已经越来越流行了。从总体上看，可转换证券比认股权更为重要。因此，我们将首先对前者进行讨论。总体上讲，牛市后期发行的一类可转换证券必然不能得到满意的收益。因为

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第一章 投资与投机：聪明投资者的预期收益本书的目的：针对个人及非专业投资者，确立恰当的证券组合策略这一概念投资者必须认识到，所持有的普通股票经常会包含一些投机成分。自己的任务是将这种成分控制在较小的范围，并在财务和心理上做好面对短期或长期不利后果的准备【防御型投资者】关心资金安全同时又不想花时间和精力的人防御型投资者可以采用折中的策略，在把一部分自己投入债券的同时，保留一部分的股票投资。

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第二章 投资者与通货膨胀不能认为，无论股市已经涨到多高，股息收益比债券利率低多少，优质股票都是比债券更好的投资。相反的论断，同样是错误的。通货膨胀（或通货紧缩）状况与股票的利润和股价之间并不存在密切的联系根据历史数据，通货膨胀率的高低与公司每股利润没有任何直接的影响购买并持有黄金，是世界各地通货膨胀保值的标准策略（但是成长性很差，可能还要付出维护费用–我的看法，与作者不完全一致。作者认为“黄金在防止美

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十五章 积极型投资者的股票选择1960-1968年期间，纽约股票交易所随机证券组合(对每种股票进行等额的投资)的业绩，整体上要好于处于同一风险级别的共同基金的业绩。对于低风险和中等风险的组合而言，这种差别相当大(分别为每年3.7%和2.5%)。但是,对于高风险组合而言,差别却很小(每年0.2%)基金的业绩未能超过一般水平的事实正好证明，要想获得超出一般水平的成就并非一件易事，而实际上是非常困难的。

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第三章 一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平本章将说明1.过去一个世纪股票所经历的一系列周期及其反复上升的基本格局2.连续以10年期平均数来显示市场的状况，其中既包括股价，也包括利润和股息，以得出这3个重要因素之间各种不同的关系基于以上分析，就可以对1972年年初的股价水平做出适当的分析本章采用了1871-1971年100年里19次熊市和牛市周期中的最低点位和最高点位来自考勒斯委员

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第四章 防御型投资者的投资组合策略投资组合的基本特征，是由投资者的立场及特点所决定的。但是投资者能够指望的回报，与其承担风险不一定成正比投资者的目标收益率，更多地是由他们乐于且能够为其投资付出的智慧所决定的第一章已经指出，防御型投资者应当将其资金分散投资于债卷和股票。建议债卷和股票的比例在25%-75%之间。标准分配比例，应该是各占一半。熊市时候增加股票比重；反之，市场价格已经上升到危险高度时

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第五章 防御型投资者与普通股普通股的优点股票很大程度上使投资者免受通货膨胀的损失，而债卷不能完全提供这种保护可以提供较高的多年平均回报（比债卷更高的平均红利，未分配利润再投资而产生的市场价值上扬的长期趋势）普通股的缺点如果以过高的价格买进股票，这些优势就会烟消云散防御型投资者选择普通股的规则适当但不要过分的分散化，10-30只股票之间最佳挑选大型、知名，财务稳健的公司选择具有长期支付

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第六章 积极型投资者的证券组合策略：被动的方法（指出他们不应该去做哪些事-需要金融知识基础）积极型投资者首先要遵循的策略，应该与防御型投资者基本相同，即以合理的价格，将其资金分别投入债券和普通股。积极型投资者还会把一部分资金投入其他种类的证券。但是这种投资必须依赖投资者的个人能力和知识，同样也依赖于他的兴趣和偏好。对于积极型投资者最有用的总结是，指出他们不应该去做哪些事不购买高等级的优先股，将其让给公

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第七章 积极型投资者的证券组合策略：主动的方法积极型投资者将花相当多的注意力和精力，来获得比普通投资更好的结果。积极型投资者必须拥有大量的证券股价知识。积极投资者在普通股领域低价买入，高价卖出购买仔细挑选出的“成长股”购买各种廉价证券购买“特殊”股票成长股，不仅过去的业绩超过了平均水平，而且预计将来也会如此。其市场价格的波动幅度一般较大。与一般的普通股投资相比，对成长型公司股票的分散化

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第八章 投资者与市场波动–波动无法预测如果资金都在短期（7年内）高等级债券，市场价格的变化就不会带来重大影响，不要考虑价格变化期限较长的债券，在有效期内会有较大的价格波动普通股组合在一个几年期的时限内，几乎必然会发生价值的波动无论是债券还是股票，在价格波动方面做出有价值的预测几乎是不可能的。牛市的特点价格水平达到历史最高市盈率很高与债券收益相比，股息收益较低大量的保证金投机交易许多质量

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十四章 防御型投资者的股票选择【防御型投资者】只会购买高等级的债券以及多样化的优质普通股。他们必须以实际标准来判断自己购买的普通股价格没有严重高估。在确定分散化的组合时，防御型投资者有两种可供选择的方法类似道琼斯的证券组合定量检验的证券组合按照第一种方法，最简单的办法或许就是，以相同的数额购买道琼斯工业平均指数中的所有30种股票。根据以往的业绩记录，购买几种具有代表性的投资基金的股份, 投资者

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第九章 基金投资投资者将钱投入投资公司的股份，并可以随时要求按净资产价值赎回这些股份，这些公司就是人们通常所说的“共同基金”（或开放式基金）发行不可赎回股份的公司，被称为“封闭式“公司或基金如果基金含有很大一部分（一般大约为三分之一）的债券，称为”平衡基金”如果几乎都是普通股，称为”股票基金“封闭式基金的买卖价格不是由公司规定的，而是像公司普通股那样随市场波动的。1960-1971年内，专门

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第13章 对四家上市公司的比较上表中，简要列出了四家公司1970年年底的销售情况，以及1970年的几项业务数据。四家公司最明显的特征在于，市盈率的差别要远大于其经营业绩或财务状况之间的差别。ELTRA和埃姆哈特的股价都不是很高,分别为1968-1970年平均利润的9.7倍和12倍，而同期的道琼斯工业平均指数的市盈率为15.5倍。爱默生和Emey的股价很高,分别为其利润的33倍和45倍。人们发现如

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十章 投资者与投资顾问真正的专业顾问（收取较高年费的著名投资咨询公司），在其承诺和建议方面都是相当保守的。大多数情况下，他们会把客户的资金投入到利息和股息支付证券中去，而且主要依赖正常的投资经历来获取总体回报。投资咨询公司的客户群一般不愿意花费心思去做出决策金融服务公司则是向哪些掌管自己的财务事项或向他人提供建议的人提供信息和指导一些著名的投资服务公司（例如穆迪、标准普尔）相当于一些统计机构：汇

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十一章 普通投资者证券分析的一般方法–债券、普通股、资本化率、成长股、2步评估普通投资者的证券分析应该从理解公司的年度财务报告开始。投资选择应该关注2个基本问题1.公司债券或优先股主要的安全标准是什么？2.影响普通股估价的主要因素有哪些？债券分析评价公司债券的主要标准是，以往年份的利润为利息总支出的多少倍。评价优先股的标准是，利润为债券利息和优先股股息的多少倍可以用过去7年平均数，或者最差

摘自《聪明的投资者》The Intelligent Investor（第4版） 本杰明.格雷厄姆第十二章 对每股收益的思考–影响每股收益的6个因素1.不要过于看重某一年的收益2.如果你确实关注短期收益,请当心每股收益数据中存在的陷阱观察美国铝业1970年的财报，每股收益有四个数据。针对美国铝业“实际利润”的一部分问题,很容易做出回答，利润是每股5.01美元（不是5.2美元），以反映“股权稀释”的影响。美国铝业发行的许多债券都可以转换为普通股。在根据1970年的结果计算普通股的“盈利能力”时