CAPM模型的应用--回归模型中的Alpha, r_f

对Alpha的理解：

在市场均衡状态下，CAPM模型中没有$\alpha$ ，即$\alpha =0$.
但是现实中的OLS回归中标定的$\alpha \ne 0$。这是因为市场没有出清。
一旦有$\alpha >0$的资产组合出现，那么他被发现后，肯定会被吸入进市场组合里，提升 $r_M$，进而有更高的sharp ratio. 这个过程就体现了市场的动态调整过程。

对 $r_f$ 的理解：

CAPM模型中的 $r_f$ 可以替换为任何与市场组合 $Cov(r_p,r_M)=0$ 的组合 $p$ .
$r_i-r_p={\beta }_p(r_M-r_p)$, ${\beta }_p=Cov(r_p,r_M)/{\sigma }_M^2$
可以从推导过程中看出来，因为FOC是在给出 $Cov(r_p,r_M)=0$ 的实质性条件下推出的，而无风险利率刚好符合，所以一般就直接带入$r_f$.

Arrow 证券的定价

阿罗证券的支付矩阵 $I$ 就是资产状态空间的一组 basis.
完备市场中 S* S 的未来支付矩阵 （满秩）$X$ 也是一组 basis.

当期价格和未来支付之间是线性关系，所以对未来支付做线性变换，就等同于对当前
$F(\psi )=I$ ;
$F(p)=X$;
无套利情况下，两个$F$是同一个线性函数，则， $I\cdot X=F(\psi )\cdot X=F(\psi \cdot X)=F(p)$.
所以，如果 $\psi \cdot X$ (其中 $\varphi$ 为阿罗证券的0期价格) 就是在以 $X$ 为衡量下的阿罗证券价格的坐标，如果不允许套利，在当前空间衡量下的资产价格就是阿罗证券价格在这组基向量（可以理解为一个空间的坐标轴）的映射。