FRM 6.2套利定价理论

一、套利

无风险定价：原理源于“一价定律”，即如果两种金融工具在左右的经济性方面均相同，如未来的现金流相同，那么这两种金融工具的价格就应当相同。

 

二、套利定价模型

1. 套利定价模型（APT）的假设：模型能描述证券收益率；市场上有足够的证券来分散风险；完善的证券市场不允许任何套利机会存在，即“无套利条件”

2.  资产组合或单个风险资产的期望收益率与风险因子的关系为：

 。其中为组合投资对因素的敏感度；是因素的风险溢价。

在无套利条件下，当组合对其中的某个风险因素的为1，且对其他因素的为0时，该组合被称为纯因素组合，表示该因素波动每增加一个单位，投资组合的期望收益增加一个单位。

 

三、法玛-弗伦奇三因素模型

法玛-弗伦奇三因素模型使用公司特征（如公司规模、账面-市值比）可作为共同风险因素纳入模型。

SMB:市值小的股票投资组合比市值大的股票投资组合多出的投资组合收益；HML:高账面-市值比的股票投资组合比低账面-市值比的股票投资组合高出的收益。

 

四、对冲风险敞口

系统风险不能通过分散话消除，但可以用因素模型来对冲。

面临的主要挑战有：

1. 确定调整对冲的频率

2. 模型风险，包括因素模型错误、模型运用中的错误