游戏行业报告（一）| 中国占全球头部上市游戏企业34%，“智能NPC”竞争方向较受关注

近日，伽马数据发布了《2024中国上市/非上市游戏企业竞争力报告》，本篇文章仅采用《2024中国上市/非上市游戏企业竞争力报告》的部分数据。由于文章太长，所以分了下集，大家可以收藏关注~

企业全球资本市场竞争现状

全球TOP50上市游戏企业中国数量第一 ，移动游戏优势持续扩大成关键 

2023年全球游戏收入TOP50上市游戏企业中，中国共入榜17家企业，数量位列各国之首，在全球头部企业范围中，中国企业的竞争力较强。较强的市场表现与中国企业擅长移动游戏领域有关，现阶段移动游戏是全球规模最高的游戏领域，市场更为广阔，在潜力空间上具备优势。

在此基础上，中国企业对移动游戏的研运能力较强，因而在全球移动市场中均占据较多份额。而当前这一优势仍在扩大，2024年6月30日入榜的中国移动游戏同比增加1.3个百分点，且在单一地区的头部榜单中入榜产品数量持续增加。

中国超百亿元游戏营收的上市企业不足全球两成，需向更多终端拓展 

虽然2023年全球游戏收入TOP50上市游戏企业中中国企业最多，但从入榜企业游戏收入量级来看，中国企业的表现相对弱势：超半数入榜企业收入不足50亿元，营收超100亿元的全球企业中超8成为海外企业。

擅长的终端仍是重要成因之一，主机游戏、单机游戏、客户端游戏等同样占据较多市场份额，但绝大多数中国企业并未涉足上述终端，使得这部分市场份额几乎仅被海外企业占据，形成较多高收入海外上市游戏企业。未来，拓展更多终端布局将有利于提升企业收入上限，进而培养更多高营收能力的中国企业。

中国企业证券市场价值或被低估，市值、市盈率、市销率均弱于海外

市盈率相关表现

市销率相关表现

注：游戏收入统计期间为2023年年底，市盈率、市销率为2024年H1。单位为“H1”的数据统计日期为对应年份的6月30日。若非交易日，则顺延至其后第1个交易日。

而与较佳的业绩表现相反的是，中国企业的证券市场价值或被低估，在近似游戏收入量级的企业中，中国企业的市值、市盈率、市销率，在多个区间中弱于海外企业。

中国上市游戏企业国‍内资本市场竞争现状  

业绩层面

创收情况改善，但企业两极化、产业竞争加剧等因素影响净利润   

2023年，中国上市游戏企业的表现有所改善，从A股企业来看，游戏收入正增长的企业比重增加，且加总后营收的增长率优于A股企业整体。但企业两极化、产业竞争加剧的影响仍在增加，导致虽然加总后净利润的增长率优于A股整体企业，但净利润集中于少数企业，盈利的企业占比不足半数、显著弱于A股整体企业。

成熟产品及新产品共同助力创收稳定性增强

注：每款产品保值状况的计算方式为，用当期H1的流水除以上期H1的流水，且仅有已于上期H1上线的产品，才参与当期计算。

注：监测范围为移动端流水TOP200产品和客户端流水TOP120产品。新品指上年12月初至当年6月底新上线的游戏产品。

对单一产品的依赖性始终是游戏产业及企业的风险之一，从本期报告的监测来看，这一风险有所降低。稳定性由成熟产品、新产品两部分构成，当新产品贡献的流水高于成熟产品自然衰退的减量时，产业规模将增加。因此，如果新品的创收入能力、成熟产品的保值能力在长期来看均呈上升趋势，那么产业的创收波动性将下降，即，稳定性增加。而据伽马数据统计，成熟产品方面，统计的产品中流水增长的比重增至41.9%，更多产品基于长线运营实现了流水稳定；新产品方面，2024年新游保持着超百亿元流水的产出。整体而言，游戏产业的稳定性有所提升。

证券市场表现

国内证券市场表现不佳，但需注意其价值较全球低估

注：单位为“年”的数据统计日期为对应年份的12月31日。单位为“H1”的数据统计日期为对应年份的6月30日。若非交易日，则顺延至其后第1个交易日。

虽然游戏企业的业绩较佳、“业绩波动性较大”的投资风险也有所改善，但产业的证券市场表现不佳，股价指数降幅较大、弱于相关板块的整体走势。此外，虽然国内企业在全球范围内受到低估，但总市值仍有所缩减，2024年年中不足百亿的企业占比较2023年年底提升8.3个百分点；市盈率也回落至略高于2022年的水平。

中国上市/非上市游戏企业主要竞争力

技术层面

基础技术能力已成竞争力重要前提，AI等创新技术激发新兴需求

“加码技术投入”是游戏企业近年的布局重点，而现阶段，“基础技术能力是否足够坚实”已成为竞争力能否持续的重要前提：例如典型代表“虚幻引擎”已连续多年出现在新游TOP20，且运用比例最高达20%，这一引擎应用对于企业研发技术要求较高。

与此同时，用户愈发看重技术在设备兼容、呈现效果方面的表现，例如，即便是性能较弱且小众的手机，是否也能流畅运行？再如，实机演示中的游戏画质是否能够无门槛兑现？上述要求的数据反馈为，用户对Top10新品“运行稳定性”的评论比重由5%增至9.4%，关注程度持续上升。整体而言，拥有足够坚实的基础技术能力，愈发成为竞争力的基本体现。而在夯实基础技术能力的同时，较多企业投入对AI等创新技术的探索，未来，这部分创新技术有望通过“激发新兴需求”等方向作用于竞争力，例如企业关注度较高、且已有成果产出的“智能NPC”竞争方向。

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小程序游戏、跨平台游戏

捕捉新兴渠道需求，小程序游戏、跨平台布局快速提振企业业绩

注：上述游戏中，游戏A、D、E为放置类；游戏B为模拟经营类；游戏C为回合制RPG。

布局新兴渠道为企业本年业绩带来显著加持。小程序游戏及跨平台游戏是新兴渠道的突出贡献者，小程序游戏方面，从上市企业财报来看近6成企业提到这一机会，且大多已获取其加持，部分企业受加持程度达到20%，业绩贡献较明显。

跨平台游戏方面，虽然流水TOP100的游戏几乎均可以通过第三方模拟器游玩，但由官方推出PC版/模拟器的产品仍是少数。产业持续基于上线资格、其他终端的官方版本、模拟器等方式挖掘这一潜力，作为结果，客户端游戏收入增长受其影响。而关于未来，伽马数据认为不论是“新兴渠道”这一方向，还是已有体现的小程序游戏、跨平台布局，其价值均处于增长阶段，例如小程序游戏仍有精品化空间，当前双版本的排名差距较明显；又如跨平台游戏的布局仍较浅，绝大部分产品仅回应了用户对平台的需求，例如通过手游模拟器实现在PC端游玩的可能，但少有游戏触及用户的深层需求，例如更便利的操作、更佳的画质，这部分需求往往需要基于其他终端的专项研发才可实现。上述的深化即为新的市场空间。

精品化等趋势促使企业转变，细致的企业能力或成新重点

如前所述，小程序游戏的投入力度仍在提升，伽马数据认为新阶段将对企业能力的全面、细致程度提出更高要求，并将成下一阶段重点。这是由于一方面，参考App游戏的历程可知，用户对产品的要求将向精品化转变，且在抉择质量相近的产品时会重点参考其在游戏运营、稳定性、安全性等方面的表现，因此加码上述方向将逐渐由可选项转为必选项；另一方面，竞争加剧几乎必然压缩获利空间，而若想保存经营成果，则需要企业更积极的与其他伙伴合作，挖掘更多细分渠道、关注并深度运用各项福利政策等。诸如此类的变化需要企业能力为更全面、细致。

需要注意的是，进入下一阶段时企业或需重点关注与第三方的合作，这是由于较多小程序游戏的团队规模较小或配套技术不完善，而第三方企业的成熟方案可弥补其人手、工具等的不足。而在选择合作对象时可重点关注与头部平台相关的企业，例如网易数智对于游戏行业的帮助支持

新兴细分赛道

新兴细分赛道加持新品表现，相对蓝海赛道贡献最为突出

注1：“全新赛道”代指文中的，几乎从未产出高流水产品的全新赛道。

注2：“相对蓝海赛道”代指文中的，显现潜力但相对蓝海的赛道。

注3：“断代赛道”代指文中的，产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道。

面对用户对“新鲜感”的需求，布局细分赛道是兼顾市场表现与用户需求的解法之一，而在2023年及2024年上半年，新兴细分赛道成为企业竞争力的重要来源：据伽马数据统计，头部新品中约50%的流水及数量由新兴细分赛道产品贡献，并带动这些赛道在头部产品中高至数倍的增幅。

在此基础上，伽马数据注意到，新兴细分赛道的布局思路已有分化，至少显现3个方向。第一个方向为“几乎从未产出高流水产品的全新赛道”，代表如派对类；第二个方向为“显现潜力但相对蓝海的赛道”，代表如体育竞技、换装类、开放世界，较为明确的用户偏好加码这类赛道的“确定性”，吸引企业进入，同时，这一赛道也是当前的主力细分赛道，从带动作用来看，开放世界、换装等的带动幅度均达数十、上百的百分比。

历史经典产品的趣味点或成新重点

注：统计规模的范围为对应期间内流水TOP100的移动游戏。

细分赛道的第3个分化方向为“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”，同时这一赛道或成新增长点。“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”是指曾有过市场表现极佳或用户热情极高的产品，但后续产品表现不佳、没有继续出现头部新品的赛道。这类赛道并不缺乏用户基础，但用户留存存在痛点，从市场中可见，虽然持续有新品以相关概念引来用户，但用户往往较快流失、又回到成熟但上线较旧的产品，即使这部分产品的画面、细节等已不是当前时代的主流。

新产品留不住用户的原因主要有两点，一是画面等的表现吸引力不足，虽然优于既有的头部产品，但与同代的新游相比并不突出，不易吸引未接触过这类产品的用户；二是并未还原用户期待的游玩体验，导致被相关概念吸引来的成熟用户再次回流到既有头部产品中。但从产品来看，近期涌现出部分表现较佳的产品，从赛道中取得了红利并反馈于赛道规模。基于案例，伽马数据认为已有团队找到切入方式，基于其经验，“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”的机会或将变现，成为新增长点。

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