FRM 第四章 信用风险转换机制

评估信用衍生品2007-2009年金融危机中的作用，并解释危机导致的信用衍生品市场的变化。
金融衍生品对次贷危机的放大机制在于：最初，放贷机构向信用分数较低的人提供住房贷款。在衍生品市场上，这些抵押贷款经过组合包装，转变为资产抵押证券（ABS），在全球金融市场上出售。随后，这些证券又被重新保证编程抵押证券的衍生品，债券担保证券（CDO）再度在市场上销售。如果没有资产证券话，损失仅限于贷款机构，但若次级抵押贷款的债权以及相关的风险和收益被打包转移给一些机构投资者，一旦次级贷款违约率上升，那在这些贷款基础上衍生的工具的违约风险就会加大，这些衍生品的信用评级就会下降，从而导致市值缩水，进而导致持有这些衍生品的金融机构的资产负债表恶化。这种循环房贷的方式极大地放大了杠杆，使投资于相关衍生产品的机构或个人处于高风险中。

1. 降低信用风险的传统方法
   • 从第三方购买保险
   • 对交易对手进行净额结算，减少交易对手的流动性压力
   • 按市值计价，保证金交易。定期对头寸按照市价重新估值，并在交易对手直接转移净价值变化。
   • 提交担保品
   • 买入看跌期权
   • 在某些预先设定的触发事件中，将信用敞口重新分配给另一方。
2. 信用衍生品
   • 信用衍生品可以在两个交易对手间转移信用风险
     信用违约互换（CDS）：信用保障买方向卖方支付一笔固定费用，一旦发生了买卖双方所指定的信用问题，信用保障卖方就要按照约定的方式和范围赔偿信用保障买方的损失。
     担保债务凭证（CDO）：把所有资产打包在一起，并进行重新打包，再以发现证券的形式投放到市场，它的标的资产通常使信贷资产或债券。按照资产分类衍生出了两个分支：贷款抵押债券（CLO）和债券抵押证券（CBO）。
   • 信用衍生品的优点
     隔离信用风险，增强资产的流动性，实现了对资产或组合风险的微调
   • 信用衍生品的挑战
     衍生品的复杂性要求交易对手对衍生品的各个特性有足够的了解
     衍生品流动问题，如果任何一个主要参与者遭遇困境，这个新生的市场可能面临崩溃。