A股之锚：RIM模型

然然老师的Quantmental 2019-05-18 16:26

近日，由张然老师团队开发的RIM估值模型已经在微信小程序上线，定名“价值选股宝”。由于开发经验和模型本身假设受限，具体使用中模型可能存在一些不足，欢迎广大读者下拉使用，积极反馈~

价值的计算方法——RIM Model

剩余收益模型（Residual Income Model, RIM）又称权益资本股价模型，是传统的股利折现模型（Discounted Dividend Model, DDM）与会计干净盈余（Clean surplus）结合推演的估值模型。相比于股利折现模型，剩余收益模型在估值过程中用到的变量几乎都来源于会计报表和盈利预测，相比于股利预测而言更具有可行性。其基本的计算方法如下：剩余收益模型相比于业界常用的现金流折现模型（DCF）而言，核心的差异在于其仅需要完成利润表的预测即可生成估值，不需要进行财务估值模型的完整构建，不涉及模型构建中过多的主观假设。

假设一：

公司的当期价值=当期净资产+未来剩余收益的现值

假设二：

投资的一个基本规则是：只有公司的收益大于股东所要求的回报（或权益资本成本）时，这项投资才会增加价值。因此，只有超过股东所要求回报的剩余收益才是公司价值的组成部分。针对股权所有者，剩余收益定义如下：

其中为第t期的剩余收益，为第t期的每股收益，r为权益资本成本，为第t-1期每股已投入资本（每股净资产）。

假设三：

公司价值满足干净盈余假设，即净资产的变化仅与会计盈余、股利发放有关，不存在综合收益。

其中，表示第t期公司的每股净资产，表示第t期的每股收益，表示第t期每股发放的现金股利，k表示分红率。

根据以上三个假设，将公司未来的每股剩余收益折现，再加上初始的公司每股账面价值我们可以得到完整的剩余收益计算每股价值模型的公式：

经过代换调整得到：

在实际的运用中，我们通常使用“512模型”，即在5年的快速增长期人为预测标的股票的盈利情况（EPS），并通过除以当期的每股净资产得到相应的ROE。在第6年至第12年的长期阶段，模型假设公司的ROE会发生均值回转，直至回到行业平均水平。最后，在第12年，按照当期剩余收益永续的假设计算折现未来所有现金流的终值。

在我们的平台中，前3年的盈利情况（EPS）通过WIND分析师一致预期得到，第4年和第5年的盈利情况通过假设第2年至第3年的增长率持续从而计算得到。在更实际应用中，盈利情况可以通过对标的公司进行研究得到相应的预测值。