金融工程学（五）：互换概述

互换概述

互换的定义和种类

互换（Swaps） 是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。远期合约可以被看作仅交换一次现金流的互换。 在大多数情况下，互换协议的双方通常会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合。

互换的种类很多，最重要和最常见的是：

•利率互换（Interest Rate Swap，IRS）

•货币互换（Currency Swap）

利率互换

指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。

从期限来看，利率互换的常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，30年与50年的互换也时有发生。

利率互换的机制

考虑一个5年期的债券，券息率为6个月其LIBOR加上0.5%（每年）。债券的期限被分成长度为6个月的10个时间段，每个时间段（即6个月）所对应的券息为时间段开始时6个月其LIBOR加上0.5%，而相应利息的支付是在时间段的末尾。

运用利率互换转换债务的属性

浮动到固定：债务
净支付=0.5%+6%=6.5%（固定）

固定到浮动：债务
净支付=0.2%+LIBOR（浮动）

运用利率互换转换资产的属性

浮动到固定：资产
净收入=6%-0.5%=5.5%（固定）

固定到浮动：资产
净收入=LIBOR-0.3%（浮动）

运用互换降低金融机构的利率风险

没有互换时：

若LIBOR>13%,金融中介损失

互换后：
净收入=（12%-11%）+LIBOR-（LIBOR-1%）=2%（固定）

货币互换

货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。在利率互换中通常无需交换本金，只需定期交换利息差额；而在货币互换中，期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。