金融工程学（三）：远期和期货的定价

远期和期货定价

补充：投资资产VS消费资产、做空

投资资产、消费资产

投资资产（Investment asset）：指至少有一些交易员仅仅是为了投资目的而持有的资产（唯一目的），如股票、证券、黄金、白银。

消费资产（Consumption asset）：主要用于消费而不是投资，如铜、原油、玉米、猪肉等大宗商品。

卖空（Short Selling (Shorting)）：卖出并不拥有的资产。经纪人通过借入其他客户的股票并将其在市场上卖出来执行投资者的指令。卖空交易平仓时，投资者必须马上偿还所借的股票，有时卖空方为借入股票和其他证券而需要支付一定的费用。

证券价格报升规则（Uptick rule）：证券只有在最近一次交易时，价格变动是上升时才被允许卖空。

另类报升规则（alternative uptick rule :）：当某一股票价格在某一天的跌幅超过10%时，在这一天与下一天，对于这一股票的卖空交易将会受到限制，有时也会暂时禁止卖空活动。

远期价格与期货价格

符号： T：远期和期货合约的到期时刻；S：标的资产价格；F：远期或期货的理论价格；f：远期价值；r：无风险利率（连续复利）；K：远期合约中的交割价格；t：合约到期前的某一时刻。

基本假设： 1．没有交易费用和税收。2．市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。3．远期合约没有违约风险。4．允许现货卖空。5．当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头或空头地位。

远期合约定价

远期价值：对于多头：$f+K{e}^{-r(T-t)}=S,f=S-K{e}^{-r(T-t)}$

远期价格F：使远期合约价值为0的交割价格K：$F{e}^{-r(T-t)}=S,F=S{e}^{r(T-t)}$，这就是无收益资产的现货——远期平价定理。

John Hull书上的表达：T：远期或期货合约的期限（以年计）$S_0$：远期或期货合约标的的当前价格；$F_0$：远期或期货的当前价格

远期价格:

无收益：$F_0=S_0{e}^{rT}$。

已知现金收益：投资资产在远期合约期限内提供的收入贴现值为$I$，$F_0$